债券代表什么关系（债券投资策略）

债券投资概述

债券投资是投资领域很重要的一个分支。对于债券投资的回报率，投资者要有认识，它的投资收益率不会很高，这个不会很高的结论是和股票比起来的，但是债券相对股票来说更安全，收益相对更稳定。

债券代表的是债权的关系，相当于公司给你借钱，定期给你支付利息，到期后本金原封不动的还给你。中间不管公司怎么发展，利息和本金都不会发生改变。如果公司倒闭，债券的赔付是具有法律效应的，也就是说公司变卖家产也要赔你的钱。

债券是一张凭证，你能通过这张凭证定期获取利息，到期后返还本金。而债券包含国债、企业债和金融债，国债是政府发行的债券，又包含记账式国债、凭证式国债、无记名国债等，国债可以认为是无风险债券，小将后面分享的债券投资都是通过国债来进行的。

同时国债也分为可上市交易和不上市交易的品种，例如凭证式国债不可上市流通，必须到购买网点进行兑换，而记账式国债可以在证券交易所进行交易。小将投资的债券都是要能在证券交易所交易的国债。

债券的收益来源主要有三个方面：

1）债券的利息收入；

2）债券的资本利得或资本损失；

3）再投资收益，即将所获得的利息进行再投资产生的收益，又称为利息的利息。

这里举个简单例子，假设小将发行了一个小将一号债券，发行期限10年，票面利率10%，面值100，按年付息，每年12月31号付息的债券。

某位投资者买入了100万元，也就是1万张小将一号债券，那每年的12月31号该投资者都会收到10万元的利息（100万*10%），这个就是上面债券收益的第一个方面利息收入；

假设现在由于利率的变化，导致小将一号债券票面价值下跌为90元每张，这个时候投资者买入，除了在每年12月31号能收到按100元每张、票面利率10%支付的利息外，还在10年后到期能以每张100元的票面价值返还的差价，也就是说投资者赚了10块钱差价，这个差价就是资本利得。反过来如果债券面值涨到110元，利息照给，但到期后投资者按照100面值兑换将损失10块钱，给投资者造成损失。这个就是上面债券收益的第二个方面资本利得或资本损失；

第三个再投资收益就比较简单了，也就是复利收益，每年投资收到的利息再买入债券，到第二年会获得更多的利息。

由于企业债和金融债存在兑付风险，小将并没有精力和能力把控这些债券的投资，所以小将只会通过国债进行债券投资，下面介绍的所有投资策略都是以国债为基础。

利率是一定时期内利息金额与贷款资金金额的比率，通常指的是银行定期存款利率，例如一年期存款利率、三年期存款利率、五年期存款利率等。

而国债的发行时长不同也分为一年期国债、五年期国债、十年期国债等，不同期限对应不同的票面利率。

下面是一年期、三年期、五年期和十年期国债20年以来的利率走势图。

从对比图中可以看出两个特点：

1）国债到期期限越长，利率越高；

2）不管是多长期限的国债，利率都会上下波动。

再来看看国债指数的走势。

国债的走势并不是一直向上的，会阶段性的回调然后再上涨。

十年期国债通常被看做是无风险利率，所以在很多场合下会把十年期国债的收益率作为参照来进行对比。这里就把十年期国债作为市场利率来看看国债价格走势和十年期国债利率变化的关系。

其中灰色曲线是国债十年期的走势图，橙色曲线是南方10年国债的走势图，蓝色曲线是国泰上证5年期国债ETF的走势图。

图中红色的直线标识了市场利率的阶段性低点和国债走势的阶段性高点，而绿线标识了市场利率的阶段性高点和国债走势的阶段性低点。可以很清楚地看出，市场利率和国债的走势是负相关的。

市场利率上升，国债就会下跌；反过来，当市场利率下降，国债就会上涨。

为什么会出现这种情况？其实很简单，还是用假设的小将一号债券来说明这个问题。

小将一号在发行的时候票面利率10%是固定下来的，假设这个时候利率是8%（十年期国债利率），小将一号的债券利率是高于利率的，所以投资者都会去买小将一号债券。随着利率不断降低，会来买小将一号的投资者就越多，需求也就越大，就会推高债券的价格，所以这个时候债券随着利率的下降在上涨。

当利率不断上升超过小将一号的发行票面利率10%，就会开始有投资者卖掉手里面的债券去买利息更高的利率产品。随着利率不断上升，卖出小将一号的投资者越来越多，需求就会萎缩，就会拉低债券的价格，所以这个时候债券随着利率的上涨在下降。

为了更清晰地反映上面的负相关问题，这里举个例子通过数据来进行说明。为了更容易理解，这里把贴现率的计算进行简化，就按最终的利息收入和到期每张债券按100元进行兑换来进行计算说明，计算公式为100*票面利率*发行期限/（1+市场利率*发行期限）。

例子还是通过小将一号进行举例：小将一号债券，发行期限10年，票面利率10%，面值100，按年付息，每年12月31号付息的债券。当市场利率分别为1%、2%、3%......18%、19%、20%时债券的价格分别是多少。

通过计算可以得出上面图示中的结果，横轴是市场利率，纵轴是对应的债券价格，可以看出市场利率越低债券价格越高，市场利率越高债券价格越低，是很明显的反比关系（负相关）。

所以我们要在利率上涨到一定阶段开始进行债券投资。

债券的投资收益和债券的发行时长是有非常紧密的联系，为了说起来方便，还是用小将一号的例子来进行举例。这里为了说明时间长短的问题，再增加一个小将二号。

小将一号债券，发行期限10年，票面利率10%，面值100，按年付息，每年12月31号付息的债券。

小将二号债券，发行期限3年，票面利率10%，面值100，按年付息，每年12月31号付息的债券。

一号和二号的区别只有发行期限不一样，其他所有指标都保持一致。当市场利率分别为8%和12%时候，对应的债券价格分别是多少。

当市场利率下降为8%时，小将一号对应的债券价格是111.11，而小将二号对应的债券价格是104.84，期限更长的小将一号涨幅更大，资本利得为11.11%，高出小将二号资本利得6个百分点左右。

当市场利率下降为12%时，期限更长的小将一号下跌幅度比较短的小将二号更大，跌幅高出了5个百分点左右。

所以在选择投资标的的时候，应该选择期限更长的国债进行投资，因为期限更长的国债随着市场利率波动更大，资本利得也会更大。但是有投资者也有疑问，波动大损失也大呀。所以要记得有个前提，就是国债最终会以票面价值100返还给投资者，只要低于100元买入投资者是不会亏损的，只是说赚取的利润有高有低。

债券投资指标

前面两节介绍了债券的特性，同时介绍了不同因素对债券价格和债券投资收益的影响，这里先做下总结：

1）债券价格和市场利率成反比，市场利率上涨债券价格下跌，市场利率下跌债券价格上涨；

2）为了获得更好的资本利得收益，国债的期限越长越好；

3）利率下跌越多的时候，买入债券未来能获得收益更多。

在满足了上面的条件后，就要根据投资者自己的预期来进行投资策略的调整，这里其实就两种情况：一个是获得资本利得，一个是获得固定现金流（利息）。

获得资本利得并不太关心债券的利息，但一定要具备很好的流动性。举个例子，假设现在你持有的某个国债成本是50元每张，你按照100元每张的价格卖出就可以获得100%的资本利得收益，但由于这个国债流动性很差，成交量非常低，没有人愿意买你的债券，所以你只有通过降价的方式来获得流动性，就会降低你的投资收益。

获得固定现金流（利息）的情况就比较简单了，买入的成本越低越好，国债的利息越高越好。流动性不是要求的重点，因为可以持有到期。

小将针对国债的投资首选考虑获得资本利得，所以对获得固定现金流（利息）的投资方式就不再多说。

未来获得更好的资本利得投资收益，除了上面列举的3个条件外，还需要以下几个方面的条件：

1）投资标的的流动性要很好；

2）容易变现，最好是场内交易（国债是T+0）；

3）同等条件下优选利息高的（除了能获得资本利得还能获得更多的利息来拉高收益）；

4）国债的规模越大越好；

5）手续费越低越好。

列出了条件，下面来看看怎么选择投资标的。

集思录列出了非常全面的国债信息，按照成交额排序可以得到下面的结果。

排在前面的成交额都是上亿的，而且规模都是以百亿为单位的，所以这些标的都比较好。小将用红框框出了一个交易代码为019547，名称为16国债19的品种，这个就是小将选择的投资标的。

为什么选择这个品种？从成交额来上看超过了5000万，具备了较好的流动性，同时到期收益率比其他成交额上亿的国债高出了接近50%，同时规模接近400亿，还有一个非常重要的因素到期时间是2046年，它是一个30年期的国债，波动性非常好，而且这个可以在场内进行交易，同时没有交易费用。

这里有个特别要注意的点是16国债19是净价格交易，全价结算。当你买进去的时候你会发现你居然马上就亏损了，而且亏损还很多，这是因为全价=净价+应计利息，其中净价就是我们的买入价，而应计利息是指上次起息日到你买进时的这段时间所应计的利息。

所以成本就高出一截，马上就赔钱了，其实就是你把利息先支付给了卖出国债的人，但当你卖出时，买入者同样要支付给你这部分利息，所以这个并不是亏损，只是显示状态而已。

另外还有一个场内的国债ETF（511010），大家也可以选择它进行投资。

这个国债ETF跟踪的是5年期国债，期限较短，成交额接近1000万，相对来说都不如16国债19，但它买入不会有净价交易全价结算的问题，投资者感觉会舒服一些。

选择好了投资标的，下面就是最重要的环节，怎么进行投资。

怎么买怎么卖

先来看看什么时候买入，买入的话要在债券下跌到低点的时候买进收益最高，下面标出了十年来国债走势的三个拐点，分别是2013年10月、2018年2月和2020年11月，三个时间点都是市场利率的阶段性高点。

从图中看是后视镜模式，从现在看过去很简单，但实际的投资过程要买在这些拐点处，基本上是不可能的。所以我们需要找到一个大致的区间，当市场利率超过这个区间后就开始逐步分批买入。

上图中画出了一条红色的箭头，连接了十年期国债利率的三个阶段性高点。由于近十年国债的十年期利率阶段性高点是在走低的，箭头的终点指向大概在3.3%左右，可以留出一定的余量，所以当十年期国债利率开始上涨且超过3.2%时，就会启动国债的投资。

那什么时候卖出？下面标出了十年来国债的两个阶段性高点，一个是在2016年12月，一个是在2019年11月，这两个拐点也正好对应的是十年期国债利率的低位拐点，买入后在这两个位置卖出获得收益最大，同样在下面的图中用箭头连接画出了十年期国债利率的两个阶段性低点。

箭头的终点指向大概在2.4%左右，同样留出一定的余量，当十年期国债利率下跌突破2.5%的位置时，就开始逐步分批卖出。

债券投资的预期

债券（国债）的投资不会非常高，像股票一样上涨好几倍，但做得好机会好也能获得20%到30%的投资收益，和股票比起来它非常的安全，如果能坚持小将介绍的投资策略是不会赔钱的，但对预期要保持合理的认识。

小将每天的估值榜里面包含了国债十年期利率的数据，大家可以参考。